广东中药巨头香雪制药，最近遭遇了一件麻烦事。

9月8日，香雪制药发布公告，披露了与华晟基金、华元城市运营管理（横琴）股份有限公司（下称“华元公司”）的诉讼结果：支付2588万元的违约金。

这场诉讼来得蹊跷，而且香雪制药方面对此事讳莫如深，健识局联系公司多人，都未得到明确回复。

2021年，香雪制药的扣非净利润为负，净亏损额超7亿元；今年上半年以来，香雪制药的净亏损额达2亿元以上。2500万元的官司亏损，让本就不富裕的香雪制药雪上加霜。

香雪制药其实是折在自己擅长的大健康领域。

合作开发健康产品，对方留了个心眼

香雪制药和广药白云山一样，都是广东的知名中药企业。公司旗下的抗病毒口服液、连翘饮片等都是知名品种，2021年还入围了广东省高新技术产品名单。

与华晟基金和华元公司的纠纷，原本只是希望引资合作。

2020年新冠疫情刚刚爆发，香雪制药的主营品种抗病毒口服液、橘红系列药品迎来销售契机，当年获得净利润达1.46亿元。广东并非疫情的重灾区，但广东人民有喝凉茶、吃中药的习惯，疫情一来，各类中药饮片和制剂非常畅销。香雪制药认为这是个大机会。

2020年11月4日，华晟基金与香雪制药签订了《股权转让框架协议》。香雪制药意欲成立新的香雪健康公司，开发大健康产品。当时的想法是，香雪制药把广州黄埔区的一块工业用地划到香雪健康旗下，华晟基金则通过股权收购、增资等方式取得香雪健康75%的股权。

一方出土地和技术，一方出钱，这是一笔很合理的交易。据香雪制药年报显示，香雪健康主要为了生产和销售中药材，是香雪原有板块的补充。

华晟基金有志于开发大健康业务。公开资料显示，华晟基金由中信集团和中银投资合作创立，专注于新型城镇化项目实践，其主要项目属于城市运营类目。同时，华晟基金的联盟项目中包含了亚太健康产业联盟。

香雪制药提供的工业用地以及其本身所属的大健康行业，对于华晟基金来说再合适不过了。

2021年2月，华晟基金与香雪制药再度签定《合作深化协议》，规定了香雪健康的股权转让流程，华晟承诺向香雪制药提供6970万元。但这笔钱并没有算作股权投资，华晟基金留了个心眼，指定华元公司与香雪制药达成了一笔6970万元的借款。

关于这笔借款，香雪和华晟基金双方都是知晓并认可的。

翻脸的后果，香雪独吞苦果

2021年4月，香雪制药单方面向华晟基金提出，解除此前签订的股权转让协议和合作深化协议，终止香雪健康的这个合作项目。

2021年10月，谈及这场合作的崩盘，香雪制药证券部曾对媒体发声称，这场合作的本意在于盘活优质资产，扩宽融资渠道，但双方在合作中存在分歧，“如不解除协议，公司会进一步扩大损失。”

项目停了，但借的6970万元应该是要还的。但香雪制药解读为：受让香雪健康股权的定金2000万元和股权转让预付款4970万元。

一句话，借款直接变股权投资了。要知道，股权投资可能会亏损到一文不值，但借的钱，只要借条还在，就肯定是要还的。

华晟基金一方希望项目不做了，就把钱退回来，但香雪坚称是股权款，双方谈不拢，于是告到法院。随后，香雪制药也向广州市中级人民法院对华晟基金、华元公司提起反诉。

历时近一年，这场诉讼得以有了结果：香雪健康的股权归于香雪制药，而香雪制药除了需要返还之前的6970万元外，还需要支付2558万元的违约金。里外里需要掏出近1亿元。

自2010年上市以来，香雪制药业绩一直不错。但随着后来主力的抗病毒口服液和板蓝根颗粒竞争加剧，加上集采等压力、原材料辅料成本上涨等多重问题叠加，香雪制药的竞争力迅速消融，毛利率也一降再降。

到2017年时，广东知名的中药企业如华润三九、嘉应制药年度销售毛利率保持在60%以上时，香雪制药则不足30%。正是这一年，香雪制药以卖掉子公司的方式，将净利润勉强维持在6500万左右的水平。如果不转让资产，香雪制药经营亏损达到1.52亿元。

香雪也不是没有努力过。2019年，香雪制药从Athenex公司引进了三款生物制药产品；2020年疫情爆发，香雪制药积极响应，称要募资开发医用防护用品、扩建抗病毒口服液基地等项目。其自研的凉茶还因为号称能“预防新冠”被工商部门罚过。

努力是很努力，但没什么用。

2021年，以抗感冒产品线为主的香雪制药，终于倒在口罩和感冒药实名登记上，净亏损超7亿元。

折腾来折腾去，还不如安守本分，踏踏实实搞中药创新的好。

撰稿｜烟酰胺

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 廿十三

插图｜视觉中国

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