矮地茶种植效益(以岭药业（002603）：优质中药企业 各类业务全面扩张中)

公司作为一家优秀的中成药企业，产品梯队丰富，尤其在心脑血管、抗感冒领域不乏潜力大品种，而且拥有强大的营销实力作为支持，同时积极布局制剂出口、创新研发、保健饮品和大健康业务，培育新的增长点，后续相关产业的布局值得关注。

1、优质产品辈出，循证医学试验打造学术营销典范

2、海外业务加速发展，迎来实质性突破

3、中药配方颗粒临床获批，看好后续增长空间

【公司看点】

1优质产品辈出，循证医学试验打造学术营销典范

中药板块是以岭药业（002603）收入主要来源，其数十个专利创新药分布于心脑血管、感冒呼吸、糖尿病、肿瘤治疗等领域。通心络胶囊、参松养心胶囊单个产品的销售规模在十亿左右，在心脑血管中成药领域处于行业领先地位；连花清瘟胶囊多次被国家纳入流感治疗指南或共识，在多次抗击传染性疾病中起到重要作用。

公司具有强大的产品创新能力，其重点品种是在吴以岭院士的带领下以络病学为理论基础研发出来。产品聚焦于大病种，治疗领域包括心血管病、感冒呼吸疾病、糖尿病、肿瘤等，在心血管病和感冒呼吸疾病领域处于行业领先地位，六大品种占公司整体收入的80%。公司产品品种定位于大病种、大市场，心脑血管领域作为市场觃模最大的领域之一，公司围绕该领域研发了通心络、参松养心、芪苈强心等重要产品，在近几年里推动了公司业绩表现靓丽。此外，公司产品积极向其他大病种扩展，目前处于三期临床的产品涵盖了抗感染、抗抑郁、精神安定等领域，新产品一旦上市，将有望推动公司新一轮的快速增长。

2海外业务加速发展，迎来实质性突破

长期以来，我国药品出口一直以原料药为主，医药出口的80%是原料药，制剂出口只占10%左右。近年随着我国制药工业水平的提高，制剂出口占比逐渐提高，我国正在从原料药出口大国向制剂出口大国转变。公司从2009年开始布局国际业务，该业务划分三步走：第一步承接国外转移加工订单，第二步迚行非专利药的国际注册销售，第三步将自产的专利新药推向国际注册销售。第一阶段可为第二三阶段做好生产和技术准备，获得相关经验；第二阶段开始，公司销售自产产品，进入美欧等发达国家制药市场，比起代加工，利润率将会有明显提高；第三阶段，公司自主新药进入国际注册销售，标志公司在化药领域的生产和研发更上一个层次，届时化药板块也将有望成为公司收入的重要贡献部分。

中药国际化方面，通心络胶囊、连花清瘟胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等品种已经在韩国、越南等多个国家注册并销售，通心络胶囊进入越南国家医保目录。化药板块制定了“转移加工—仿制药—专利新药”的战略，目前公司海外的制剂业务主要以OEM为主，毛利率相对较低，需进一步拓展自主制剂出口。目前公司已成功向FDA递交了九个ANDA申请，阿昔洛韦片和环丙沙星片获得美国ANDA批准，其中阿昔洛韦片已经正式发货销往美国，海外业务实质性突破，公司后续还将开展更多ANDA项目的申报，推动国际制药业务快速发展，创造公司新的利润增长点，同时化学制剂出口品种未来有望通过

转报国内的形式通过一致性评价获得竞争优势。

3中药配方颗粒临床获批，看好后续增长空间

2019年，公司公告收到河北省药监局同意进行中药配方颗粒临床研究的批复：同意公司申报的矮地茶等409个中药配方颗粒品种按照专家技术评审通过的工艺、质量标准等组织生产；同意在河北省二级甲等（含二级甲等）以上医院开展中药配方颗粒临床研究，试用期一年。

中药配方颗粒临床研究获批，为公司业绩带来新的增长点。公司多年耕耘中药处方药、中药饮片、中药消费品，此次矮地茶等409个中药配方颗粒品种临床研究获批，有利于公司进一步拓展终端中药产品布局，完善终端产品结构，扩大品牌效应及市场份额。此次获批后，公司可在河北省二级甲等（含二级以上）以上医院开展中药配方颗粒临床研究，公司凭借以往中药处方药的销售经验，在这些医院均有良好的销售基础，重要配方颗粒业务未来将形成公司新的利润增长点，实现公司业绩的进一步提升。

【估值与盈利预期】

公司作为一家优秀的中成药企业，产品梯队丰富，尤其在心脑血管、抗感冒领域不乏潜力大品种，而且拥有强大的营销实力作为支持，同时积极布局制剂出口、创新研发、保健饮品和大健康业务，培育新的增长点，后续相关产业的布局值得关注。预计公司2019-2020年的EPS分别为0.64、0.77元（兴业证券）。